螺紋利潤大幅低于熱卷，可嘗試做多螺卷10價差

為實現全年粗鋼產量平控，下半年將壓減粗鋼產量6000萬噸左右，從鋼材終端數據推算下半年消費也將小幅下降，因此下半年鋼材供需呈現消費和產量均下降的弱驅動格局，弱驅動格局疊加期貨升水，鋼價單邊波動勢必會加大，增加了單邊操作的難度。因此筆者撰寫了此篇多螺空卷套利策略，供風險偏好相對較小的投資者參考。

板材主產區河北上半年已實現平控，建材主產區后期將采取平控措施

3月19日唐山市政府發布了《鋼鐵行業企業限產減排措施的通知》：要求在3月20日0時-12月31日24時，對全市全流程鋼鐵企業（除首鋼遷安、首鋼京唐）實施相應的限產減排措施，限產30—50%。今年上半年河北省粗鋼產量同比下降0.79%，按照今年唐山已執行的限產措施，河北省基本可以完成全年粗鋼產量平控的任務。2020年河北粗鋼產量占全國比重為23.7%，為粗鋼產量最大的省份，其中板材占比相對較大，為板材主產區。安徽省、甘肅省、江西省和福建省均表示為實現國家壓減粗鋼產量的目標，全年粗鋼產量不得超過去年，同時據Mysteel了解目前江蘇省各鋼企都接到了今年產量不超去年的明確指標，相關媒體報導山東各鋼廠粗鋼產量不得超過去年。因上半年大部分省份粗鋼產量同比均大幅增加，為實現今年粗鋼產量不得超過去年，下半年這些省份均要壓減粗鋼產量。第二大粗鋼產量省份—江蘇省，上半年粗鋼產量同比增加12.77%；第三大粗鋼產量省份—山東省，上半年粗鋼產量同比增加17.02%；江蘇省和山東省為螺紋鋼主產區，后期限產對螺紋產量影響較大。

螺紋利潤大幅低于熱卷，鋼廠首先將壓減螺紋產量

截至7月21日收盤，螺紋鋼高爐即期利潤135元/噸，熱卷高爐即期利潤585元/噸，螺紋鋼利潤大幅低于熱卷，對于同時生產螺紋鋼和熱卷的鋼廠壓減鋼材產量將首選壓減螺紋鋼產量。

熱卷出口價高于主要流向國進口價，出口將下降

我國鋼材出口結構中板材出口占比為61.2%，板材為最大鋼材出口品種，鋼材出口主要流向為東南亞地區。截止7月21日，我國熱卷FOB報價933美元/噸，較獨聯體熱卷FOB報價高13美元/噸。東南亞熱卷進口CFR報價925美元/噸。我國熱卷出口FOB報價較東南亞進CFR報價高8美金，海外接單積極性大幅下降，熱卷出口將減少。

卷螺2110合約價差歷史高位

截至7月21日，熱卷2110與螺紋2110合約價差357元/噸，處于熱卷上市以來卷螺10合約價差的季節性歷史最高水平，卷螺10合約價差的主要波動區間為-100到200，從統計上存在向價差均值回歸的驅動。

投資邏輯及策略

投資邏輯：1.板材主產區河北省上半年已實現粗鋼產量平控，建材主產區后期將采取平控措施，據相關媒體報導螺紋鋼主產區江蘇省和山東省鋼廠將確保今年粗鋼產量不得超過去年，后期限產對螺紋產量影響較大。

2.螺紋鋼利潤大幅低于熱卷，對于同時生產螺紋鋼和熱卷的鋼廠壓減鋼材產量將首選壓減螺紋鋼產量。

3.熱卷為我國鋼材主要出口品種，熱卷出口價高于主要流向國進口價，海外接單積極性大幅下降，出口將減少。

4.熱卷2110與螺紋2110合約價差357元/噸，處于歷史高位，統計上存在向價差均值回歸的驅動。

投資策略：做多螺紋鋼2110做空熱卷2110，建倉參考區間：卷螺10價差350-400。目標0-100。

風險及應對策略

風險：建材消費大幅下降。

應對策略：止損。（作者單位：中州期貨）